[Kolumne] Rechtliche Fragen der nachhaltigen Finanzierung im Jahr 2026: Übergangsfinanzierung und Praktiken bei grünen Anleihen

✅ Grob gesagt

• 📉 Die GSS-Anleihen werden im Jahr 2025 im Vergleich zum Vorjahr um 30 % sinken, aber der Rechtsrahmen wird sich deutlich weiterentwickeln : ICMA/LMA werden im November 2025 wichtige Leitlinien herausgeben, die die rechtlichen Anforderungen für die Übergangsfinanzierung präzisieren.
• ⚖️ Die Übergangsfinanzierung erreicht 2026 einen kritischen Wendepunkt : Wird sie zu einem privatwirtschaftlich geführten Finanzierungsmodell? Rechtliche Fragen in Bezug auf Vertragspraktiken, die Festlegung von Leistungsindikatoren und Offenlegungspflichten werden darüber entscheiden, ob Unternehmen sie umsetzen werden.
• Anpassungsfinanzierung und Blue Bonds betreten neues rechtliches Terrain : Tokio emittiert die weltweit erste CBI-zertifizierte Resilienzanleihe; die Bewältigung der physischen Risiken des Klimawandels entwickelt sich zu einem zentralen Finanzierungsthema.
• 🔍Das Risiko des „Greenwashings“ von grünen Anleihen wird immer deutlicher : Mit dem Verschwinden von Greenium und der zunehmenden Marktreife treten die Unternehmen in eine Phase ein, in der sie der Sicherstellung der Glaubwürdigkeit und dem Management rechtlicher Risiken Vorrang vor der Senkung der Beschaffungskosten einräumen.

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Einführung

Das Jahresende ist gekommen.
Dieses Mal werden wir über die rechtlichen Trends im Markt für nachhaltige Finanzen im Jahr 2026 und die praktischen Probleme, mit denen Unternehmen konfrontiert sein werden, sprechen.

Der globale Markt für GSS-Anleihen (grüne, soziale, nachhaltige usw. Anleihen) wird im Jahr 2025 im Vergleich zum Vorjahr voraussichtlich um etwa 30 % zurückgehen.
Wenn man nur die Zahlen betrachtet, die einen Rückgang der Emissionsvolumina zeigen, könnten viele Menschen besorgt über eine Marktstagnation sein.

Das Jahr 2025 wird jedoch auch einen bedeutenden Wendepunkt darstellen, der mit neuen Regelungen und Herausforderungen einhergeht. Insbesondere veröffentlichte die International Capital Market Association (ICMA) im November die Climate Transition Bond Guidelines (CTBG) , und etwa zur gleichen Zeit veröffentlichte die Loan Market Association (LMA) den Transition Loans Guide .

Mit der Etablierung dieser internationalen Leitlinien kann die Übergangsfinanzierung, die zuvor als „interessiert, aber ohne Konsens“ beschrieben wurde, nun endgültig in die Umsetzungsphase eingetreten sein.

Dieser Artikel bietet einen praktischen Überblick über die rechtlichen Aspekte, die Finanzvorstände, Planungsabteilungen, Nachhaltigkeitsbeauftragte und Rechtsabteilungen von Unternehmen im Jahr 2026 berücksichtigen sollten.

Der aktuelle Stand des Marktes für nachhaltige Finanzen und ein Rückblick auf das Jahr 2025

Schrumpfung des GSS-Anleihenmarktes und strukturelle Faktoren

Der GSS-Anleihenmarkt verzeichnete im Jahr 2025 ein schwieriges Ergebnis mit einem globalen Rückgang von rund 30 % im Vergleich zum Vorjahr.
Dies dürfte auf mehrere strukturelle Faktoren zurückzuführen sein.

Erstens gibt es einen Anstieg geopolitischer Risiken.
Im Jahr 2025 hielt das Thema „Verteidigungsausgaben“ Einzug in die Marktdiskussion auf dem europäischen Markt, und geopolitische Risiken wurden zu einem wichtigen Thema in Ostasien.
Da die Energiesicherheit eine höhere Priorität genießt als die Dekarbonisierungsziele, verändern sich auch die Finanzierungsstrategien der Unternehmen.

Als nächstes kommt das Verschwinden des „Greeniums“ hinzu (ein Phänomen, bei dem die Beschaffungskosten von grünen Anleihen und anderen Instrumenten niedriger sind als die Kosten regulärer Anleiheemissionen).
In Japan wurde berichtet, dass Greenium, eine von lokalen Regierungen gemeinsam emittierte grüne Anleihe, im März 2025 verschwinden wird ( Greenium verschwindet, Forderungen nach reduzierter Emission aufgrund mangelnder wirtschaftlicher Rationalität - 10-jährige lokale Regierungsanleihen ).
Mit zunehmender Marktreife schwinden die wirtschaftlichen Anreize für die Ausgabe grüner Anleihen, und Unternehmen werden sie als Mittel zur Kapitalbeschaffung wahrscheinlich als weniger attraktiv empfinden.

Wichtige Entwicklungen im Jahr 2025

Andererseits wurden im Jahr 2025 bedeutende Fortschritte bei der Schaffung eines rechtlichen Rahmens erzielt.

ICMA kündigt „Richtlinien für Klimaübergangsanleihen“ an

Im November 2025 veröffentlichte die ICMA die Climate Transition Bond Guidelines (CTBG) .
Die Leitlinien bieten Orientierung auf Emissionsebene für Übergangsanleihen als neues Finanzierungsinstrument zur Erreichung der Ziele des Pariser Abkommens.

Gleichzeitig hat die ICMA ihr Climate Transition Finance Handbook aktualisiert, um zu verdeutlichen, wie Übergangsstrategien auf Unternehmensebene umgesetzt werden können.

Veröffentlichung des LMA-Leitfadens „Übergangsdarlehen“

Ebenfalls im Oktober 2025 veröffentlichte die LMA in Zusammenarbeit mit der Asia Pacific Loan Market Association (APLMA) und der Loan Syndication & Trading Association (LSTA) den Transition Loans Guide .
Damit wurde ein rechtlicher Rahmen für die Übergangsfinanzierung sowohl auf dem Anleihenmarkt als auch auf dem Kreditmarkt geschaffen.

Die Präfekturregierung von Tokio gibt Resilienzanleihen aus.

Darüber hinaus emittierte Tokio im Oktober 2025 die weltweit erste CBI-zertifizierte Resilienzanleihe (Climate Bonds Initiative) auf einem ausländischen Markt.
Hierbei handelt es sich um eine Mittelbeschaffung, die sich auf die Anpassung an die physischen Risiken des Klimawandels konzentriert und ein neues Terrain eröffnet, das sich von traditionellen grünen Anleihen unterscheidet, die sich auf Minderungsmaßnahmen konzentrieren.

Trends, die 2026 zu beobachten sind, und rechtliche Risiken

Kommentar zu den ICMA/LMA-Leitlinien für Übergangsfinanzierung

Was ist Übergangsfinanzierung?

Die Übergangsfinanzierung ist ein Mechanismus zur Unterstützung der Finanzierung von Unternehmen, die derzeit kohlenstoffintensiv sind, aber eine langfristige Dekarbonisierungsstrategie verfolgen, um Klimaneutralität zu erreichen.
Während traditionelle grüne Anleihen auf Fonds für „Projekte abzielen, die bereits umweltfreundlich sind“, ist die Übergangsfinanzierung insofern einzigartig, als sie auf „Unternehmen abzielt, die die Dekarbonisierung vorantreiben“.

In Branchen mit hohen CO₂-Emissionen aufgrund ihrer Geschäftstätigkeit, wie etwa der Stahl-, Chemie- und Schifffahrtsindustrie, stellt das Programm beispielsweise Mittel für Übergangspläne bereit, wie die Einführung der Wasserstoffreduktionsstahltechnologie, die Umstellung der Brennstoffe für Schiffe und die Elektrifizierung von Produktionsprozessen.

Rechtliche Anforderungen der ICMA-Richtlinien

Die von der ICMA im November 2025 veröffentlichten Richtlinien für Klimaübergangsanleihen (Climate Transition Bond Guidelines, CTBG) schreiben vor, dass die Ausgabe von Übergangsanleihen die folgenden vier Elemente erfüllen muss:

Strategien für den Übergang von Emittenten und organisatorische Governance

• Entwicklung langfristiger Dekarbonisierungsstrategien auf Unternehmensebene
• Einrichtung eines Governance-Systems auf Vorstandsebene
• Festlegung von Reduktionszielen auf der Grundlage wissenschaftlicher Erkenntnisse (SBT, Science Based Targets usw.).

Umweltbedingte Wesentlichkeit in Geschäftsmodellen

• Identifizierung von Klimawandelrisiken und -chancen innerhalb Ihres Geschäftsmodells
• Ausrichtung an branchenspezifischen Übergangspfaden

Evidenzbasierte Übergangsstrategien und -ziele

• Festlegung eines Reduktionspfades, der mit dem Ziel des Pariser Abkommens (1,5°C-Ziel) vereinbar ist
• Quantitative Zwischenziele und Meilensteine festlegen

Umsetzungstransparenz

• Offenlegung der Mittelverwendung
• Regelmäßige Fortschrittsberichte und KPI-Messung (Leistungskennzahlen).

Diese Anforderungen sind zwar nicht rechtsverbindlich, etablieren sich aber zunehmend als gängige internationale Marktpraxis.
Wenn ein Unternehmen diese Anforderungen nicht erfüllt, riskiert es, das Vertrauen der Investoren zu verlieren, seine Finanzierungskosten zu erhöhen und im schlimmsten Fall des „Greenwashings“ (Verfälschung seiner Umweltbemühungen) beschuldigt zu werden.

Praktische Auswirkungen des LMA-Kreditleitfadens

Der Leitfaden für Übergangsdarlehen der LMA bietet praktische Hinweise zur Übergangsfinanzierung auf dem Darlehensmarkt.
Im Gegensatz zum Anleihenmarkt wird der Kreditmarkt von bilateralen Transaktionen dominiert, wobei die Vertragsbedingungen durch Verhandlungen zwischen Kreditgebern und Kreditnehmern festgelegt werden.

Für den LMA-Leitfaden sind folgende Punkte besonders wichtig:

• Wie man KPIs festlegt : Wie man spezifische Umweltleistungsindikatoren festlegt, die Kreditnehmer erreichen müssen
• Vorgehen bei Nichterreichen der KPIs : Ausarbeitung einer Zinsanpassungsklausel (Steigerungsklausel) für den Fall, dass die Ziele nicht erreicht werden
• Notwendigkeit der Überprüfung durch Dritte : Kriterien für die KPI-Überprüfung durch eine externe Organisation

In Japan gewährte die Sumitomo Mitsui Banking Corporation der Mazda Motor Corporation im November 2025 einen Übergangskredit , und weitere Projektsteigerungen werden in Zukunft erwartet.

Rechtliche Probleme für Unternehmen

Wenn Unternehmen Übergangsfinanzierungen in Anspruch nehmen, müssen sie die folgenden rechtlichen Aspekte berücksichtigen:

Umfang der Offenlegungspflicht

Unternehmen stehen vor der schwierigen Frage, wie detailliert sie ihre Übergangsstrategien offenlegen sollen.
Während eine detaillierte Offenlegung das Vertrauen der Anleger stärken kann, birgt sie auch das Risiko, die Technologiestrategie Ihres Unternehmens den Wettbewerbern preiszugeben.

Darüber hinaus wird die japanische Finanzdienstleistungsbehörde ab 2023 die Offenlegung von Nachhaltigkeitsinformationen in Wertpapierberichten vorschreiben und diese Offenlegung auf der Grundlage der Empfehlungen der Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD) fordern.
Ein weiteres wichtiges Thema ist die Frage, wie die Übereinstimmung zwischen dem Rahmenwerk für die Übergangsfinanzierung und den TCFD-Offenlegungspflichten sichergestellt werden kann.

Rechtliche Haftung bei Nichterreichen der KPIs

Übergangsanleihen und -darlehen sind typischerweise nach dem Prinzip der Nachhaltigkeit gestaltet, wobei die Zinssätze je nach Erreichungsgrad der Leistungsindikatoren variieren.
Es ist eine Klausel enthalten, die eine Erhöhung der Zinssätze (Step-up) vorsieht, wenn die KPIs nicht erreicht werden. Eine praktische Herausforderung besteht jedoch darin, eine Ausnahmeregelung zu gestalten, falls die KPIs aufgrund einer plötzlichen Veränderung des externen Umfelds (z. B. regulatorische Änderungen, Unterbrechungen der Lieferkette) schwer zu erreichen sind.

Risiko von Greenwashing-Klagen

In Europa und den Vereinigten Staaten häufen sich Fälle, in denen Unternehmen von Investoren und Verbrauchern verklagt werden, weil sie ihre Umweltfreundlichkeit übertrieben dargestellt haben.
Die Finanzierung des Energiewandels birgt ein höheres Risiko des Greenwashings als grüne Anleihen, da sie auf Unternehmen abzielt, die „derzeit CO2-intensiv“ sind.

Unternehmen müssen rechtliche Maßnahmen ergreifen, um Glaubwürdigkeit zu gewährleisten, wie z. B. die Festlegung von Reduktionszielen auf wissenschaftlicher Grundlage, die Durchführung von Überprüfungen durch Dritte und die regelmäßige Berichterstattung über die Fortschritte.

Greenwashing-Risiko von grünen Anleihen

Das Ende von Greenium und die Marktreife

Der Markt für grüne Anleihen existiert seit über 10 Jahren und befindet sich mittlerweile in einer reifen Phase.
Allerdings steigen die globalen CO₂-Emissionen weiter an, was Fragen darüber aufwirft, inwieweit grüne Anleihen tatsächlich zu einer Verbesserung der Umwelt beitragen.

Im Jahr 2025 wurde berichtet, dass das auf ausländischen Märkten beobachtete „Greenium“ verschwunden sei.
Selbst in Japan, wo das Greenium bei Kommunalanleihen verschwindet und deren Ausgabe wirtschaftlich nicht rational erscheint, gehen einige Kommunen dazu über, die Ausgabe von grünen Anleihen zu verschieben.

Der Anstieg von Greenwashing-Klagen

Mit zunehmender Reife des Marktes für grüne Anleihen werden die Anleger kritischer.
Wenn ein Unternehmen behauptet, umweltfreundlich zu sein, seine Versprechen aber nicht einhält, läuft es zunehmend Gefahr, wegen „Greenwashing“ rechtlich haftbar gemacht zu werden.

In Europa wurden die Vorschriften zur Offenlegung der Umweltleistung von Finanzprodukten (Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR)) verschärft, und es werden nun strenge Kontrollen durchgeführt, um sicherzustellen, dass die Erlöse aus grünen Anleihen tatsächlich umweltfreundlichen Projekten zufließen.

In Japan wird die Finanzdienstleistungsbehörde im Jahr 2024 den Expertenrat für nachhaltige Finanzen einrichten, um Möglichkeiten zur Verbesserung der Zuverlässigkeit der Informationsveröffentlichung über grüne Anleihen und andere Themen zu erörtern.
Unternehmen müssen ein hochtransparentes Informationssystem einrichten, das unter anderem die angemessene Verwendung der Erlöse gemäß den Green Bond Principles (GBP) festlegt, externe Gutachten (Zweitmeinungen) einholt und regelmäßig Wirkungsberichte veröffentlicht.

Rechtliche Maßnahmen, die Unternehmen ergreifen sollten

Um Greenwashing-Risiken zu vermeiden, wird Unternehmen empfohlen, folgende rechtliche Maßnahmen zu ergreifen:

Nutzung externer Gutachten

Bei der Emission von grünen Anleihen sollten Sie eine Zweitmeinung oder Zertifizierung durch einen Dritten einholen.
Zu den repräsentativen Zertifizierungsorganisationen gehören CBI (Climate Bonds Initiative), Sustainalytics und Moody's ESG Solutions.

Strenge Verwaltung der Mittelverwendung

Es ist wichtig, ein internes Managementsystem einzurichten, um zu überprüfen, ob die gesammelten Gelder tatsächlich für umweltfreundliche Projekte verwendet werden.
Dies könnte insbesondere die Einrichtung einer eigenen Abteilung umfassen, die den Geldfluss nach der Emission der grünen Anleihe steuert und regelmäßige interne Prüfungen durchführt.

Regelmäßige Veröffentlichung von Wirkungsberichten

Nach der Emission einer grünen Anleihe ist es gängige Praxis, mindestens einmal jährlich einen Wirkungsbericht zu veröffentlichen, in dem die Verwendung der Erlöse und die daraus resultierenden Umweltvorteile (wie z. B. CO₂-Reduzierungen) detailliert beschrieben werden.

Rechtliche Anforderungen an adaptive Finanzierung

Die Schwierigkeit, das 1,5°C-Ziel des Pariser Abkommens zu erreichen, und die Bedeutung von Anpassungsmaßnahmen

Das im Pariser Abkommen festgelegte 1,5°C-Ziel zu erreichen, ist realistisch gesehen extrem schwierig.
Laut dem Emissionslückenbericht 2024 des Umweltprogramms der Vereinten Nationen (UNEP) wird die durchschnittliche globale Temperatur bei Fortsetzung der derzeitigen Politik bis zum Ende dieses Jahrhunderts voraussichtlich um 3,1 °C steigen.

Unter diesen Umständen ist die „Anpassung“ an die physikalischen Risiken des Klimawandels (Überschwemmungen, Dürren, Hitzewellen usw.) zu einem wichtigen Managementthema für Unternehmen geworden.
Anpassungsfinanzierung bezeichnet die Finanzierung von Infrastruktur- und Technologieentwicklung zur Erhöhung der Widerstandsfähigkeit gegenüber den Auswirkungen des Klimawandels.

Rechtliche Bedeutung der Resilienzanleihe Tokios

Im Oktober 2025 emittierte die Stadtverwaltung von Tokio die weltweit erste CBI-zertifizierte Resilienzanleihe auf einem ausländischen Markt.
Die Erlöse aus dieser Anleihe werden dazu verwendet, dem durch den Klimawandel verursachten Hochwasserrisiko entgegenzuwirken, indem Regenwasserspeicheranlagen entwickelt und Abwassernetze verstärkt werden.

Um die CBI-Zertifizierung zu erhalten, müssen Projekte der Climate Bonds Resilience Taxonomy (CBRT) entsprechen.
CBRT ist ein internationaler Klassifizierungsstandard, der vom CBI im August 2025 veröffentlicht wurde und die Definition von Anpassungs- und Resilienzprojekten präzisiert.

Rechtliche Fragen bei der Nutzung adaptiver Finanzierung durch Unternehmen

Wenn Unternehmen Anpassungsfinanzierungen in Anspruch nehmen, müssen sie die folgenden rechtlichen Aspekte berücksichtigen:

Definition und Umfang von Anpassungsprojekten

Es ist nicht immer klar, was genau ein „Anpassungsprojekt“ ausmacht.
Kann beispielsweise die Verstärkung der Kühlanlagen von Rechenzentren als Anpassung an die steigenden Temperaturen infolge des Klimawandels betrachtet werden?
Oder ist es einfach Teil eines Geschäftskontinuitätsplans (BCP)?

Die CBRT definiert Anpassungsprojekte als „Aktivitäten, die die Widerstandsfähigkeit gegenüber den physischen Auswirkungen des Klimawandels verbessern“, aber die Feststellung, ob ein bestimmtes Projekt dafür in Frage kommt, erfordert Fachwissen.

Die Grenze zwischen Minderungsmaßnahmen ziehen

Anpassungsfinanzierung ist ein anderes Konzept als Minderungsmaßnahmen (CO₂-Reduzierung), obwohl sich die beiden in der Praxis manchmal überschneiden können.
Eine Verbesserung der Wärmedämmleistung von Gebäuden reduziert beispielsweise nicht nur den Energieaufwand für Heizung und Kühlung (eine Minderungsmaßnahme), sondern hilft auch dabei, sich an Hitzewellen anzupassen.

Die Entscheidung, ob die Finanzierung über eine grüne Anleihe oder einen Rahmen für Anpassungsfinanzierungen erfolgt, ist für Unternehmen eine strategische Frage.

Schwierigkeiten bei der Messung der Auswirkungen

Die Wirksamkeit von Anpassungsprojekten zu messen ist schwieriger als die von Minderungsmaßnahmen.
Während sich das Ausmaß der CO₂-Reduktion quantitativ messen lässt, ist es nicht einfach zu quantifizieren, „wie stark das Hochwasserrisiko verringert wurde“.

Auch in Japan zeichnen einige große Lebensversicherungsgesellschaften eigenständig Anleihen lokaler Regierungen, die sich auf anpassungsfähige Unternehmen spezialisieren, und es wird erwartet, dass sich in Zukunft entsprechende Marktpraktiken etablieren werden.

Praktiken bei Blue-Bond-Verträgen

Was ist Blue Bond?

Blaue Anleihen sind Anleihen, die zur Finanzierung von Projekten im Bereich Meeresschutz und Wasserressourcenmanagement dienen.
Dies umfasst insbesondere die Verhinderung von Meeresverschmutzung, nachhaltige Fischerei, die Einrichtung von Meeresschutzgebieten und die Verbesserung der Wasserinfrastruktur.

Im Jahr 2025 wurde eine blaue Anleihe für das Thames Tideway Tunnel-Projekt in Großbritannien hervorgehoben.
Das durch Blue Bonds finanzierte Projekt zielt darauf ab, einen „Super-Abwasserkanal“ zu bauen, der unbehandeltes Abwasser davon abhalten soll, in die Themse zu fließen.

Die Bedeutung der Wasserfinanzierung

Risiken im Zusammenhang mit Wasser werden für Unternehmen zu einem immer wichtigeren Managementthema.
Die Risiken im Zusammenhang mit Wasser sind vielfältig und umfassen die Energie- und Lebensmittelsicherheit sowie die Sicherstellung der Kühlwasserversorgung von Rechenzentren.
Da extreme Wetterereignisse infolge des Klimawandels immer heftiger werden, nehmen auch wasserbedingte Katastrophen wie Überschwemmungen und Dürren zu. Um die Widerstandsfähigkeit ihrer Unternehmen zu stärken, müssen sie das Wasserrisikomanagement in ihre Geschäftsstrategien integrieren.

Probleme in der Vertragspraxis

Folgende Punkte sind bei der Vertragspraxis im Bereich der Blue Bonds wichtig:

Ermittlung der Mittelverwendung

Die Erlöse aus dem Blue Bond-Programm sind auf Projekte beschränkt, die mit „Wasser“ oder „Ozean“ in Verbindung stehen.
Allerdings ist nicht immer klar, was genau ein „wasserbezogenes Projekt“ ausmacht.

Würde beispielsweise ein Projekt zur Verbesserung der Effizienz der landwirtschaftlichen Wassernutzung in Frage kommen?
Gilt die Modernisierung der Abwasseraufbereitungsanlage einer Fabrik als solches?
Solche Beurteilungen sollten unter Bezugnahme auf internationale Standards (z. B. die CBI-Kriterien für Wasserinfrastruktur) erfolgen.

Messung der Umweltauswirkungen

Die Berichte über die Auswirkungen von Blue Bonds müssen quantitativ die „Auswirkungen auf die Verbesserung der Wasserqualität“ und die „Auswirkungen auf den Erhalt mariner Ökosysteme“ nachweisen.
Die wissenschaftliche Messung dieser Effekte kann jedoch technisch anspruchsvoll sein.

Skalierbarkeit sicherstellen

Der Markt für blaue Anleihen ist im Vergleich zum Markt für grüne Anleihen noch klein, und aufgrund des geringeren Transaktionsvolumens sind sie für große institutionelle Anleger möglicherweise nicht attraktiv.

Damit der Markt für blaue Anleihen in Zukunft reifen kann, wird davon ausgegangen, dass die Projekte größer werden müssen, standardisierte Bewertungskriterien etabliert werden müssen und der Sekundärmarkt wiederbelebt werden muss.

Rechtliche Prüfpunkte, die Unternehmen beachten sollten

Vertragsstruktur für nachhaltige Finanzierung

Wenn Unternehmen nachhaltige Finanzierung nutzen, müssen sie die folgenden Vertragsstrukturen verstehen:

Verwendung der Erlöse

Grüne Anleihen, blaue Anleihen und ähnliche Anleihen beschränken die Verwendung der eingenommenen Gelder auf bestimmte Projekte.
Die Nachverfolgung und Berichterstattung über die Verwendung der Gelder wird wichtig sein.

Nachhaltigkeitsbezogen

Nachhaltigkeitsbezogene Anleihen (SLBs) und nachhaltigkeitsbezogene Kredite (SLLs) sind Instrumente, bei denen die Zinssätze je nach dem Grad, in dem ein Unternehmen ESG-Leistungsindikatoren (KPIs) erreicht, variieren.
Das Festlegen und Überprüfen von KPIs ist wichtig.

Hybrid

Es gibt auch Formate, die die beiden oben genannten Elemente kombinieren.
Eine Übergangsanleihe kann beispielsweise sowohl die Zuweisung von Mitteln an ein bestimmtes Projekt (zweckgebundene Verwendung der Erlöse) als auch die Erreichung eines unternehmensweiten CO₂-Reduktionsziels (nachhaltigkeitsbezogene Verwendung) erfordern.

KPI-Festlegung und Messpraktiken

Bei nachhaltigkeitsorientierten Finanzierungen ist die Festlegung von KPIs der wichtigste Punkt bei Vertragsverhandlungen.

KPI-Designprinzipien

Die Nachhaltigkeitsorientierten Anleiheprinzipien (SLBP) der ICMA legen fest, dass die KPIs folgende Anforderungen erfüllen müssen:

• Relevanz : Bezug zum Kerngeschäft des Unternehmens
• Messbarkeit : Fähigkeit zur quantitativen Messung
• Ambition : Ein anspruchsvolles Ziel für das Unternehmen
• Überprüfbarkeit : Fähigkeit, von einem Dritten überprüft zu werden

Ausarbeitung von Klauseln für den Fall, dass KPIs nicht erreicht werden

Die folgenden Klauseln werden üblicherweise verwendet, um mit der Situation umzugehen, wenn KPIs nicht erreicht werden:

• Zinserhöhung : Wird der Leistungsindikator (KPI) nicht erreicht, erhöht sich der Zinssatz um 0,1 bis 0,3 %.
• Spende an wohltätige Zwecke : Wenn die KPIs nicht erreicht werden, wird ein bestimmter Betrag an Umweltschutzorganisationen usw. gespendet.
• Gewährung von Rechten auf vorzeitige Rückzahlung : Anlegern das Recht einzuräumen, eine vorzeitige Rückzahlung zu beantragen.

Offenlegungs- und Berichtspflichten

Nachhaltige Finanzierungen bringen auch nach der Emission fortlaufende Offenlegungs- und Berichtspflichten mit sich.

Inhalt des Jahresberichts

• Status der Mittelzuweisung : Welchen Projekten wurden die Erlöse zugewiesen?
• Umweltauswirkungen : Quantitative Effekte wie CO₂-Reduzierung und Verringerung des Wasserverbrauchs
• Status der KPI-Erreichung : Im Falle von nachhaltigkeitsbezogenen KPIs, Fortschritt bei den KPIs

Überprüfung durch Dritte

Viele Investoren wünschen sich eine Bestätigung durch Dritte, nicht nur die von den Unternehmen selbst gemeldeten Zahlen.
Zu den Verifizierungsorganisationen gehören typischerweise Wirtschaftsprüfungsgesellschaften, ESG-Ratingagenturen und spezialisierte Beratungsunternehmen.

Zusammenfassung

Es wird erwartet, dass der Markt für nachhaltige Finanzen im Jahr 2026 ein Jahr sein wird, in dem eine qualitative Vertiefung und nicht ein quantitatives Wachstum erforderlich ist.

Die Übergangsfinanzierung ist nach der Veröffentlichung der ICMA/LMA-Leitlinien im November 2025 endlich in die Umsetzungsphase eingetreten.
Die Unternehmen müssen sich mit rechtlichen und praktischen Fragen auseinandersetzen, wie etwa der Festlegung von Reduktionszielen auf der Grundlage wissenschaftlicher Erkenntnisse, der Einrichtung eines hochtransparenten Offenlegungssystems und der Verfeinerung des KPI-Designs.

Der Markt für grüne Anleihen hat eine reife Phase erreicht, und mit dem Verschwinden von Greenium gehen die Unternehmen in eine Phase über, in der sie der Gewährleistung der Zuverlässigkeit Vorrang vor der Senkung der Beschaffungskosten einräumen.
Um das Risiko von Greenwashing zu vermeiden, ist es wichtig, externe Gutachten einzuholen, die Verwendung der Gelder streng zu kontrollieren und regelmäßig Wirkungsberichte zu veröffentlichen.

Anpassungsfinanzierung und Blue Bonds dürften künftig als Reaktion auf die physischen und wasserwirtschaftlichen Risiken des Klimawandels mehr Beachtung finden.
Die Ausgabe von Resilienzanleihen durch Tokio könnte einen internationalen Präzedenzfall schaffen und andere lokale Regierungen und Unternehmen beeinflussen.

Finanzvorstände, Abteilungen für Unternehmensentwicklung, Nachhaltigkeitsbeauftragte und Juristen müssen diese Trends berücksichtigen und die besten Finanzierungsstrategien für ihre Unternehmen ermitteln.
Wir sind der Ansicht, dass es wichtig ist zu erkennen, dass nachhaltige Finanzierung nicht einfach nur ein Mittel zur Kapitalbeschaffung ist, sondern eng mit der langfristigen Wachstumsstrategie eines Unternehmens verbunden ist.