[專欄] 將使用太陽能「下降」–剩餘 FIT 期間的價格差異無法用 DCF 解釋

✅ 簡而言之

• 📉 市場上二手低壓太陽能電站的需求正在增加。雖然價格應該扣除剩餘上網電價補貼期的收益，但本文解釋了為什麼大規模出售預計會導致價格暴跌。
• 🧮 實際上，價格是根據總收益率設定的，既不包含剩餘期限，也不包含成本。與理想情況下所採用的現金流量折現法（DCF）相比的偏差，正是造成價格波動的原因。
• 🔻 使用經認證的單價計算的DCF值會顯得偏高。這是因為在採購期結束前的10年裡，拆除儲備金會從採購成本中扣除。
• 🔍 即使發電容量相同，價格差異也可能源自商業計畫認證和土地所有權方面的缺陷。建議買家專注於這三點——認證、所有權和儲量——而不是發電量。

介紹

這次,我們將從買家實踐的角度解釋如何確定二手太陽能發電廠的價格以及為什麼會發生價格暴跌。

我決定寫這篇專欄的原因是因為《日本經濟新聞》2026年9月30日文章是的。
FIT系統推出至今已有10多年,二手小型太陽能發電廠的銷售量不斷上升,銷售價格在1000萬至2000萬日元左右,未來大規模銷售也帶來價格暴跌的風險。

當我讀到它時,首先引起我注意的是:
太陽能發電廠的價格基本上應該透過折現 FIT 剩餘期限內產生的收入來計算。如果是這樣,問題是為什麼僅僅因為待售商品更多,價格就會暴跌。

總之,我們的理解是,折現現值的概念並不錯誤。
相反,我認為價格暴跌的真正本質在於這種思維方式並沒有反映在實際情況中,而且應該折現的現金流小於預期。

下面,我們將價格變動路徑分為四個部分,最後,我們將組織買家查看案例的順序。

實際價值以表面產量計算

首先,需要注意的是,低壓使用市場中顯示的數字不是折現現值計算的結果。
上一篇文章展示了買賣網站上列出的房產範例,例如宮城縣的一處房產收益率為15%,價格為1300萬日元,群馬縣的一處房產收益率為13%,價格為800萬日元。
這裡的產量是地面產量,即電力銷售的年收入除以價格。

表面產量不包括 FIT 的剩餘年份。
剩餘 8 年的房產和剩餘 15 年的房產將被列為相同的「15%」
這不包括營運維護成本、財產稅、保險費、電源調節器更新成本或因電源控制而導致的收入減少。
拆除成本首先不在計算範圍內。

換句話說,這個市場正在形成一種市場觀點,即你會購買多少百分比的表面產量。
市場觀點是由供需和心理驅動的,因此即使標的資產的現金流保持不變,價格也會變動。
原始折現現值與實際表面收益率之間存在距離這一事實被認為是導致價格變動範圍的原因。

折現率由市場決定,而非資產決定

即使仔細計算折扣,分母即折扣率也是買方所需的收益。
這是由市場決定的,而不是資產的性質決定的。

FIT案例的獨特之處在於,雖然收入是固定的,但利息支付、維修成本和通貨膨脹都不能轉嫁給售價。
上一篇文章也指出,利率上升和無法傳遞通貨膨脹是銷售額成長的原因之一。

即使現金流相同,如果所需收益率增加 1 個百分點,剩餘 10 年的房產價格也會下降幾個百分點。
即使賣方不採取任何行動,價格也會變動,只是因為買方的融資環境改變了。

分子也不固定

FIT 保證採購價格,而不是實得工資。
我覺得這是實踐中最容易被誤解的一點。
在估算剩餘期間的收入時,以下四個因素依其影響順序排列:

首先,扣除拆除準備金等。
自然資源和能源局發布的廢棄物和其他費用儲備制度說明根據法律規定,10千瓦或以上的商業太陽能發電需要外部儲備基金,原則上需繳納預扣稅,這是透過從購買成本中扣除拆除儲備基金的金額來實現的。
儲備期為採購期結束前10年至結束日。
已在 FIT 中存在超過 10 年的房產,即目前二手市場上的房產,在其整個或大部分剩餘使用壽命內都處於此扣除期。
買方實際收到的不是認證單價本身,而是扣除儲備基金後的金額。透過減去認證成本計算得出的計算在結構上更高。

其次,有輸出控制。
在某些地區,無補償控制很常見,導致銷售千瓦時數量減少。

第三,需要更新電源調節器。
續約期限與使用二手商品收購的剩餘期限完全一致。

第四,有保險。
隨著自然災害的增加,承保條件變得更加嚴格,如果無法維持系統,或保險費大幅上漲,現金流將繼續惡化。
上一篇文章也指出,保險合約的終止可能會引發銷售。

FIT 結束後剩餘的值幾乎不確定

折扣計算中最大的不確定性是20年採購期結束後的價值。

根據上一篇文章,對於10年FIT期後的住宅用途,結束後電力的售價將約為每千瓦時10日元左右,沒有實施初期的30日元至40日元範圍那麼高。
對於商業用途,FIT確定後的購買水準由電力公司決定,並未具體規定。

另一方面,土地租賃協議規定的恢復原有財產的義務、拆除費用以及與土地所有者的關係仍然存在。
如果儲備基金不足以支付搬遷費用,FIT 結束後的剩餘價值可能為負。
剩餘期限越短,FIT 後價值在總價值中的權重就越大。因此,該結構只需改變市場對 FIT 後前景的看法,就可以實現顯著的價格波動。

價格差異不在於發電量,而在於認證和所有權

即使具有相同表面產率的性能也不會具有相同的含量。
上一篇文章也邀請了利害關係人指出未來引進的房產品質可能會下降的風險。
以下項目均不能以折現率吸收。如果適用,您要么必須大幅降低價格,要么必須擺脫困境。

更改商業計劃認證的程序

《促進再生能源電力使用特別措施法》該公司將認證商業計劃的變更程序分為不同的內容類別。

該法第十條第一款規定,在試圖改變專案的內容和時間、設備分類、與電線連接有關的事項、設備安裝的位置、輸出和管理或拆除方法時,必須獲得變更證明。
根據同一條第 2 款,將在事先通知後添加細微變更。
相反,如果根據同一條第3款立即通知申請人,則將添加申請人的姓名、姓名和地址以及官員的姓名。

二手銷售網站的「名稱變更」流程在法律上分為這三個程序。
如果業主只是改變,通知就會在事後添加,但實際上,管理方法已經改變,在許多情況下需要審查拆除等方法的描述。
在簽訂銷售合約之前,需要確認需要哪些程序以及何時完成。

未能節省開支是撤銷認證的理由

該法第15條第1款列出了撤銷認證的理由。
第四條規定,取消的理由是經認可的經營者未對屬於合格準備金類別的設備等進行規定的準備金。

從買家的角度來看,這不是價格問題,而是案件能否繼續存在的問題。
如果您在未檢查賣家儲蓄狀況的情況下購買產品,您將承擔取消的風險,因此我們認為這是應在盡職調查早期階段檢查的項目。

土地所有權及相關法律法規

資源與能源署商業計畫制定指南（太陽能發電）這要求土地擁有所有權或其他使用權。
該文件還包括根據《農業促進區發展法》排除農業區、根據《農業土地法》獲得或通知土地轉換許可以及根據《森林法》獲得林地開發許可的程序資訊。

對於租賃,除了所有權的存在外,還需要檢查反訴的要求、出租人的變更和繼承、期限的到期和更新條件以及恢復原形式的義務範圍。
由於發電廠無法運行,土地問題別無選擇。

該指南要求將標誌安裝在從發電設備外部或其周圍圍欄容易看到的位置,並且圍欄和其他結構的高度和結構應妨礙輕鬆進入場所。
這些看似小問題,但如果不解決,就會受到糾正,並影響與週邊地區的關係。

我想確認的其他事情

除上述內容外,我認為還應在早期階段解決以下幾點。

• 與電力公司簽訂的電網互聯和建設成本分攤合約的狀態以及繼承方法。
• 該案件是否不屬於所謂的分割案件類別,以及是否收集了過去的指導和報告。
• 遵守路堤法規和其他土地相關法規。
• 地方政府是否有法令或與鄰近居民達成協議,以及是否必須傳遞這些法令或協議。
• 可以傳輸已完成的帳簿、維護和檢查記錄以及發電性能資料。

買方查看案件的命令

綜上所述,我們認為買方的考慮不應基於表面收益率。

首先要看的是商業計劃認證是否符合當前情況,是否需要變更程序,以及是否正在累積資金。
如果我們發現這裡有問題,那麼討論價格就沒有意義了。接下來,我們將檢查土地所有權以及相關法律法規的遵守情況。這也在兩個選項之間進行選擇的風險。

接下來,我們最後繼續檢查這些數字。
不使用認證單價,而是使用扣除準備金後的實得工資,明確列明剩餘年份,計算基於扣除營運維護成本、財產稅、保險費、續保成本和預期產出控制後的淨額。
對於畢業後的FIT價值,我們將在確認搬遷義務的歸屬和儲備基金的滿足後保守地放置。

按此順序匯總的數字幾乎總是低於買賣網站的表面收益率。
然而,在討論價格暴跌的情況下,我們相信能夠按此順序進行談判的買家最終將能夠獲得優惠條款。

總結

我認為,以剩餘 FIT 期的 DCF 來計算所用陽光的價格的想法是正確的,應該設定這個價格。
報告的價格暴跌風險並不是方法不正確的情況。

首先,實際情況是由一個稱為表面產量的粗略指標所驅動的,沒有考慮剩餘年份或成本。
其次,分母,即所需收益率,隨利率變動,分子也隨著拆除、產出控制、續約成本和保險費等儲備金的扣除而減少。
第三,畢業後的FIT值不確定,供給越多,案例品質的變化就越大。

而造成相同發電量房產之間價格差異的不是發電技術,而是商業計劃認證以及土地所有權是否有缺陷。
如果您是賣家,價格將透過準備好所有必要的文件、所有權、許可證和儲備來確定。
如果您是買家,我相信從三個點進入--認證、所有權和儲備--而不是收益率,將在價格暴跌時為您提供更大的議價能力。

對於那些考慮獲得使用過的陽光的人來說

無國界管理律師事務所繼續處理再生能源和電池儲存案件。

在取得用過的太陽能時,結論取決於實際發電性能之前的三點--商業計劃認證、土地所有權和儲備狀態。
我們認為,銷售合約的條款應根據確認結果進行設計。

我們在以下情況下尋求您的建議:

• 對於正在考慮的房產,我們希望確認認證與當前狀態之間的任何差異,以及是否需要更改程序。
• 我們希望從法律角度審查土地所有權、土地轉換、林地開發和堤防法規的合規性。
• 我想澄清一下拆除儲備基金的狀況以及拆除義務的歸屬。
• 在銷售合約中,我們希望設計代表保證、價格調整和認證取消風險的分配。
• 當同時收購多處房產時,您需要確定盡職調查的範圍和優先事項。

在初步諮詢期間,提供商業計劃認證、土地合約和最新發電績效的通知將幫助您更快地組織問題。
請使用下面的諮詢表與我們聯絡。

本文是根據自然資源和能源局截至 2026 年 9 月 30 日發布的法律法規和資料進行的總體總結。
需要使用最新資訊來審查個案。